本周（2025.10.6-2025.10.10）申万医药指数跌幅1.2%，沪深300 指数跌幅0.51%，跑输沪深300 指数0.69%，在申万31 个一级行业指数中排名第25 位。截至本周五（2025.10.10）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为30.87 倍，沪深300 指数PE（TTM，剔除负值）为13.49 倍，医药生物行业相较于沪深300 指数的估值溢价率为128.85%，仍处于历史低位。关税战再度来袭，医药行情无需过度担忧。美东时间10 月10 日下午，川普宣布对中国商品加征100%关税，挑起新一轮关税战；作为今年以来第二次发生的关税战，市场对中美博弈已有一定预期，尤其在医药行业内部来看，自今年4 月第一次关税战后，创新药及CXO 行业表现一骑绝尘，远远领先于其他子行业，创新药源于中国自主创新力量的崛起与海外BD 的持续兑现，并不受关税的影响；CXO 板块源于海外业务的持续发力，上下游之间极强的粘性以及CXO 的服务定价模式使得企业可以相对自由转嫁关税压力，因此关税战再度袭来之时，板块相对下跌压力较小。创新药出海已成趋势，年底预期将有更多BD 兑现。从过往创新药海外BD 时间来看，每年年底前后是系列重磅BD 密集落地的时间，大额BD 往往都是在这个时间段落地，因此我们仍然坚定看好创新板块行情，重仓BD 确定性。今年以来我们看到在肿瘤和自免等领域，很多中国创新药的早期或临床I/II 的临床数据惊艳全场，且临床推进速度快，在中国速度加持下，药物远期价值仍将持续提升，当期我们仍然看到海外有高BD 需求的很多资产还没有落地，pd1vegf、egfradc、pde3/4 等很多靶点仍有可观交易价值，因此创新药的行情长期持续确定性高，行业远期BD 空间可观。投资建议：当前更多关注已有大BD 以及有明确BD 预期的公司，均有明确投资价值。已BD 的公司确定性高，关注临床进展带来的远期空间，建议关注百利天恒、三生制药、科伦博泰、联邦制药等，明确BD 预期的公司关注数据速度及质量优势，港股建议关注中国生物制药（pde3/4）、石药集团（egfr-adc）、康方生物、荣昌生物、君实生物（pd1+）、信达生物、欧康维视（阿托品）、荃信生物（自免双抗）；A 股建议关注京新药业（口服lpa）、益方生物（tyk2）、一品红（urat）、海思科（pde3/4)等。风险提示：国际政治摩擦进一步加剧、创新药出海进展低于预期、短期市场情绪波动风险等。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。